Duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng đối với cổ phiếu TCM và tăng 20% giá mục tiêu lên 60.100đ, với tiềm năng tăng giá 15%. Với tình hình kinh doanh đang trên đà phục hồi, chúng tôi nâng dự báo lợi nhuận; chúng tôi cũng lùi thời điểm định giá 6 tháng sang giữa năm 2025.
KQKD 4 tháng đầu năm 2024: Trên đà phục hồi
KQKD tháng 4/2024 của TCM cho thấy sự phục hồi đang diễn ra, đúng như dự báo của chúng tôi. Doanh thu thuần tăng 17% so với cùng kỳ lên 298 tỷ đồng, trong khi lợi nhuận thuần tăng mạnh 413% so với cùng kỳ lên 23 tỷ đồng. Loại trừ khoản lỗ bất thường 17 tỷ đồng từ việc bán 7,6% cổ phần tại CTCP Xuất nhập khẩu Savimex được ghi nhận trong tháng 4/2023, lợi nhuận thuần HĐKD cốt lõi tăng 12% so với cùng kỳ.
Xét theo mảng, sợi vẫn duy trì tốc độ tăng trưởng mạnh nhất với doanh thu thuần 33 tỷ đồng, tăng 54% so với cùng kỳ (từ mức nền thấp), trong khi hàng may mặc- sản phẩm chủ lực của TCM - và vải cũng ghi nhận mức tăng khá. Doanh thu may mặc và vải tăng lần lượt 13% và 18% so với cùng kỳ lên 224 tỷ đồng và 42 tỷ đồng.
Xét theo thị trường, xuất khẩu sang Hàn Quốc và Nhật Bản tăng mạnh, trong khi xuất khẩu sang Mỹ vẫn tăng trưởng âm. Kim ngạch xuất khẩu sang Hàn Quốc và Nhật Bản tăng lần lượt 35% và 54% so với cùng kỳ lên 72 tỷ đồng và 64 tỷ đồng. Trái lại, kim ngạch xuất khẩu sang Mỹ giảm 7% so với cùng kỳ xuống 85 tỷ đồng.
Doanh thu thuần trong 4 tháng đầu năm 2024 tăng 9% so với cùng kỳ lên 1.233 tỷ đồng và lợi nhuận thuần giảm 44% so với cùng kỳ lên 85 tỷ đồng. Loại trừ khoản lỗ 17 tỷ đồng từ việc bán 7,6% cổ phần tại CTCP Xuất nhập khẩu Savimex được ghi nhận trong năm 2023, lợi nhuận thuần HĐKD cốt lõi tăng 12% so với cùng kỳ. Trong 4 tháng đầu năm 2024, TCM đã hoàn thành 53% kế hoạch lợi nhuận thuần cho cả năm được đề ra tại ĐHCĐ và đạt 39% dự báo cho cả năm của Chúng tôi.
Điều chỉnh tăng Dự báo lợi nhuận giai đoạn 2024-2026
Chúng tôi điều chỉnh tăng 6,9% dự báo lợi nhuận thuần cho năm 2024 lên 234 tỷ đồng, tương ứng với mức tăng trưởng 77,4% nhờ tỷ suất lợi nhuận được cải thiện (cao hơn dự báo cho Q1/2024 của chúng tôi). Loại trừ khoản lỗ không thường xuyên từ việc thoái vốn khỏi CTCP Xuất nhập khẩu Savimex trong tháng 4/2023, lợi nhuận thuần HĐKD cốt lõi năm 2024 có thể tăng trưởng 65%. Doanh thu thuần cho năm 2024 dự báo không thay đổi.
Cũng chủ yếu do điều chỉnh tăng tỷ suất lợi nhuận, chúng tôi điều chỉnh tăng 6,5% và 4,9% dự báo lợi nhuận thuần cho năm 2025 và 2026, lên 277 tỷ đồng (tăng trưởng 18,2) và 323 tỷ đồng (tăng trưởng 16,8%) nhưng giữ nguyên dự báo doanh thu cho năm 2025 và 2026.
Khuyến nghị đầu tư và định giá cổ phiếu TCM
Chúng tôi tăng 20% giá mục tiêu đối với cổ phiếu TCM lên 60.100đ và duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng. Tại giá mục tiêu mới, tiềm năng tăng giá là 15% so với thị giá hiện tại.
Chúng tôi tiếp tục sử dụng phương pháp SOTP để định giá TCM. Có đến 89% giá trị đến từ HĐKD dệt may cốt lõi và phần còn lại đến từ dự án BĐS Thành Công Tower 1. Chúng tôi không áp dụng chiết khấu tập đoàn cho TCM
Phương pháp định giá SOTP và phân tích độ nhạy đối với sự thay đổi giá mục tiêu so với giả định tốc độ tăng trưởng dài hạn và giả định lãi suất phi rủi ro được trình bày.
Đối với HĐKD dệt may cốt lõi của Công ty, chúng tôi sử dụng phương pháp DCF để định giá và lùi thời điểm định giá 6 tháng sang giữa năm 2025. Phương pháp định giá DCF áp dụng giả định lãi suất phi rủi ro chung 4%, phần bù rủi ro vốn CSH chung 8,5%, và hệ số beta là 0,8 lần, dẫn đến giả định WACC là 9,4% (không thay đổi). Giả định về tốc độ tăng trưởng dài hạn được giữ nguyên ở mức 2%. Giá trị vốn CSH trên mỗi cổ phiếu tại thời điểm giữa năm 2025 đối với mảng kinh doanh cốt lõi là 53.227đ.
Đối với dự án BĐS Thành Công Tower 1, chúng tôi duy trì định giá NAV (vốn CSH) ở mức 819 tỷ đồng, tương đương 6.851đ/cp.
Thông tin trên được tổng hợp và nghiên cứu từ nhiều nguồn tham khảo khác nhau, chúng tôi hi vọng các thông tin có thể giúp ích cho NĐT trong quá trình phân tích và đầu tư cổ phiếu. Nếu bạn gặp khó khăn hoặc cần tư vấn thêm đừng ngại để lại liên hệ với Đầu Tư Số để được giải đáp những thắc mắc và tư vấn đầu tư hoàn toàn miễn phí. Đừng quên nhấn Like, Share và truy cập Website mỗi ngày để cập nhật thêm các thông tin hữu ích khác về Đầu tư chứng khoán bạn nhé.
