Năm 2018 tập đoàn Hòa Phát đạt được tăng trưởng doanh thu 21% và LNST tăng 7.3 so với cùng kì. Năm 2019 mặc dù ngành thép có nhiều rùi ro, tuy nhiên dự án Dung Quất giúp củng cố vị thế số một trong mảng thép xây dựng và hoàn thiện chuỗi giá trị trong mảng thép dẹt. Cụ thể đánh giá tình hình hoạt động kinh doanh HPG trong thời điểm hiện tại, Đầu Tư Số xin gửi tới các anh chị bài viết sau.
Đánh giá Hoạt động kinh doanh
Trong năm 2018, doanh thu thuần của HPG đạt 55,836 tỷ đồng (+21% yoy), và lợi nhuận sau thuế đạt 8,600 tỷ đồng (+7,3% yoy). Tỷ suất lợi nhuận gộp giảm xuống 20.9% từ mức 23,1%, chủ yếu do giá thép thành phẩm giảm mạnh vào cuối năm 2018.
Sản lượng tiêu thụ thép xây dựng đạt 2.37 triệu tấn (+9% yoy) và ống thép đạt 653,900 tấn (+9% yoy), khẳng định vị thế số 1 của HPG trong từng mảng. Mảng tôn mạ tiêu thụ 137,000 tấn trong năm hoạt động đầu tiên, bao gồm cả việc phục vụ nội bộ xây dựng khu liên hợp Dung Quất nên đóng góp chưa đáng kể.
Dự án Dung Quất giai đoạn I dự kiến được vận hành toàn bộ trong năm 2019. Hai lò cao (BOF) dự kiến đi vào hoạt động trong Q2 và Q3/2019, giúp tăng gấp đôi công suất thiết kế hiện tại của HPG lên 4 triệu tấn thép xây dựng
Kế hoạch doanh thu và lợi nhuận sau thuế cho năm 2019 lần lượt là 70,000 tỷ đồng (+23.7% yoy) và 6,700 tỷ đồng (-22.1% yoy). Tăng trưởng của doanh thu chủ yếu đến từ việc vận hành Giai đoạn I dự án Dung Quất giúp sản lượng có thể tăng thêm 1 triệu tấn (+40% yoy) trong năm 2019. Tuy nhiên, kế hoạch LNST của ban lãnh đạo HPG khá thận trọng với mức giảm 22.1%, dựa vào cơ sở giá quặng sắt tăng mạnh (+23% yoy) và giá bán thép xây dựng không thay đổi nhiều.
FPTS cho rằng HPG có thể đạt doanh thu 71.500 tỷ VND (+28.9% yoy và 108% KH,) và lợi nhuận sau thuế 7,670 tỷ VND (-10,6% yoy và 115% KH), tương đương mức EPS 2019 ở mức 3,612 VND/cp cho năm 2019.
Dự phóng kết quả kinh doanh
Với lợi thế chi phí sản xuất thấp, FPTS cho rằng tập đoàn Hòa Phát có thể hoàn thành được 100% kế hoạch về sản lượng 3.3 triệu tấn thép xây dựng (+39% yoy) trong năm 2019 và hoạt động hết công suất trong năm 2023. Tuy nhiên, với giả định giá quặng sắt vẫn ở mức cao (+23% yoy) và giá thép thành phẩm không thay đổi nhiều, mức tỷ suất lợi nhuận của HPG nhiều khả năng sẽ sụt giảm khá mạnh trong 2019.
FPTS giả định mức tỷ suất lợi nhuận gộp của HPG sẽ giảm xuống so với giai đoạn 2016 – 2018 và dần tiệm cận mức trung bình của thế giới – 15%. Mức vay nợ và chi phí lãi vay sẽ tăng trong giai đoạn 2019 – 2021 để tài trợ cho dự án Dung Quất và giảm dần trong giai đoạn sau đó.
Khuyến nghị đầu tư
Luận điểm đầu tư
- Dự án Dung Quất giúp củng cố vị thế số một trong mảng thép xây dựng và hoàn thiện chuỗi giá trị trong mảng thép dẹt.
- Công nghệ lò cao giúp chi phí sản xuất thấp hơn các doanh nghiệp Việt Nam cùng ngành.
- Thương hiệu và hệ thống phân phối rộng khắp cả nước.
Rủi ro và lưu ý
- Rủi ro biến động giá nguyên nhiên liệu.
- Rủi ro triển khai, kiểm soát và vận hành dự án thép Dung Quất.
- Rủi ro cạnh tranh từ thép Trung Quốc
Khuyến nghị MUA - Dài hạn
Tuy nhiên, lưu ý nhà đầu tư rằng với biến động mạnh của giá quặng sắt, lợi nhuận sau thuế năm 2019 của HPG dự phóng sẽ có tăng trưởng âm so với 2018. Trong dài hạn, Đầu Tư Số tiếp tục duy trì triển vọng tích cực với đóng góp của dự án Dung Quất, tiếp tục giúp cổ phiếu HPG duy trì vị thế số một ngành thép Việt Nam.
